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        看鐵合金企業“玩轉”期貨衍生工具
        套期保值、基差點價

        2022-04-02 17:10:00

          本報記者 何惠平
          陳曉莉
          近年來,隨著鐵合金現貨價格波動加劇,相關企業將風險管理擺在越來越重要的位置。與此同時,相關企業靈活運用多樣化的金融工具來規避風險,基差點價使得期現貨互動更頻繁、結合更緊密。隨著鐵合金期貨逐漸成熟,相關企業開始熟練應用期貨工具進行風險管理,套期保值、基差點價都是行業內常用的方式。
          華融融達期貨鐵合金高級分析師李娟告訴《中國冶金報》記者,在鐵合金期貨上市以前,鐵合金生產企業大多根據市場協商價格及鋼廠招標價格報價,但因時效問題經常導致廠家間報價混亂,同時存在一定信用風險,利潤獲取不穩定。在鐵合金期貨上市后,生產企業一定程度上參考期貨價格進行報價,同時部分企業對外報價采用基差點價模式。例如,在期貨市場對部分產量進行套保,以套保合約為標的,貼水400元/噸~500元/噸出廠,在為企業轉移信用風險的同時穩定利潤,增強企業在產業鏈中的議價能力。作為買方,貿易商和期現公司運用基差點價的方式進行采購,在降低采購成本的同時使得交付更加靈活,縮短資金占用周期,暢通現貨流轉,為鐵合金產業的健康發展助力。
          “目前,鐵合金行業上下游均已普遍接受基差點價的貿易模式。上下游企業利用這種模式進行交易,擺脫了傳統“一口價”定價模式所造成的直接博弈,提高了交易價格的透明度和交易達成的效率?!痹バ峦顿Y總經理助理張水深有體會地說。
          青海福鑫副總經理甘占奎告訴《中國冶金報》記者,“期貨價格+升貼水”的定價模式可以保證賣方獲得合理的銷售利潤。對買方來說,相對于傳統的“一口價”定價模式,基差點價保證商品有了確定的賣家,可以先提貨,有利于合理安排生產;同時使得買方擁有定價的主動權,靈活性強,可以降低采購成本。
          “硅鐵貿易商可以在期貨貼水現貨時,在期貨市場買入期貨合約,期貨采購成本優于現貨采購成本。當期貨價格漲幅大于現貨價格漲幅時,則繼續持有期貨多頭頭寸;當現貨價格跌幅大于期貨價格的跌幅時,則考慮在期貨市場直接交割,或提前期轉現,或在平倉期貨頭寸的同時采購現貨?!睆V發期貨建材研究員周敏波說。
          在上述受訪人士看來,基差點加好處多多。一是基差點價豐富了行業內的定價形式,以前買方是價格的接受者,有了基差點價后,買方可以在一定時期內選擇較低價格執行合同,提升了買方的定價權利;二是基差點價相對于傳統模式,價格更加公平、透明,效率更高;三是在下游對價格接受度不高的時候,點價交易可以吸引下游先訂貨,有利于擴大銷售規模,實現現金流的正常運轉。
          目前,鐵合金企業在日常經營中運用期貨等衍生工具的情況越來越普遍,尤其是作為市場風險“蓄水池”的貿易商廠庫,其對期貨、期權等金融衍生工具運用自如,通過期現結合,規避了價格波動風險,實現了企業穩定經營。這些期貨“主力軍”在不斷升級利用金融衍生工具中實現“蛻變”,甚至還將對期貨的定位由服務自身延伸至整個產業鏈。
          目前,在傳統基差點價模式外,風險管理公司開始通過在不活躍合約上進行做市、基差點價中嵌入場外期權等方式,更好地服務產業企業,滿足企業的個性化需求。
          “針對廠庫利用率較低、廠庫總體家數偏少的問題,鄭州商品交易所(下稱鄭商所)前段時間設置了4家鐵合金貿易商廠庫,擴大了廠庫范圍,擴大了廠庫總體規模。從最近兩個主力合約的期現價格回歸和最終交割情況來看,廠庫對穩定市場預期、促進期現回歸等,起到了關鍵作用?!睆埶f。
          在走訪企業的過程中,《中國冶金報》記者發現,銀河德睿作為鐵合金貿易廠庫之一,致力于金融衍生品與大宗商品現貨的跨界結合,以便更好地服務實體企業。
          “近1年來,我們在鐵合金產業鏈上不斷摸索與創新,積極開展各類期現業務,與產業鏈上下游企業保持密切合作,主要包括倉單服務、基差貿易和含權貿易等?!便y河德睿鐵合金專項負責人吳佳津介紹。
          在傳統貿易模式中,鐵合金生產企業處于較為弱勢的一方。以硅錳合金廠為例,其原材料(錳礦)的定價權被海外礦山以長協定價模式鎖定,而產成品定價權牢牢地把握在鋼廠手中,鐵合金廠的風險暴露程度高,尤其是2020年7月~11月份,寧夏硅錳出廠價在5700元/噸~6000元/噸區間震蕩,長時間的底部橫盤使不少生產企業積壓庫存,甚至“逼?!绷艘恍┬⌒秃辖饛S?!霸诖吮尘跋?,銀河德睿積極幫助現貨企業生成倉單,順利完成標準倉單的賣出交割,使得企業高效處理過剩庫存,渡過暫時性難關。倉單服務能參與到企業的供應鏈中,為企業的供應鏈保駕護航?!眳羌呀蛘f。
          在調研中,《中國冶金報》記者發現,銀河德睿通過業務協同,豐富基差貿易定價工具,打造業內獨有品牌。吳佳津說,公司通過鄭商所成熟的倉單系統探索更多倉單業務模式。目前現行的倉單業務主要有兩種:一是依托鄭商所期貨合約進行倉單服務業務的代采購、代保值、代交割業務,充分利用期貨合約的流動性協助產業管理價格風險、進行庫存管理;二是依托利用銀河德睿通暢的上下游產業鏈合作關系,協助產業客戶完成第三方代采購業務。此外,銀河德睿還將含權貿易等新型交易策略運用于鐵合金貿易之中,幫助產業企業規避風險、鎖定利潤。含權貿易本質上是結合衍生品開展現貨貿易的新型貿易模式,幫助企業優化期貨點價價格,并直接讓利給實體企業。此貿易模式將復雜晦澀的期權工具直接內嵌在現貨貿易中,極大地減少了企業對場外期權條款的陌生感,清晰明了地闡述業務風險與收益,進一步提高了產業鏈中各企業參與期貨市場的積極性。
          例如,2020年11月初,銀河德睿向某硅錳生產企業以-400元/噸基差對標錳硅2101合約采購產區的硅錳合金。當時硅錳合金的盤面價格在6200元/噸,生產企業希望以6400元/噸點價成交,但又擔心價格下跌。在此背景下,銀河德睿設計出類海鷗含權貿易,幫助企業增加額外收益。海鷗期權組合主要應用于匯率或其他貨幣風險管理中,多以現金結算為表現形式,而銀河德睿受此啟發,將類似的場外期權組合揉入現貨貿易中,類海鷗含權貿易由此而來。通過調節套保區間,可以使期權組合的成本實現完全對沖,幫助客戶鎖定收益,避免在現貨交易中遭受損失。該策略采取約定交易日結算,當日期貨價格達到目標價格時即可按照理想價格賣出現貨,若期貨價格無法達到約定價格時,給予客戶最高200元/噸的補貼。該策略以期貨作為基礎保值方法,配合期權作為風險管理的補充工具,成功規避了現貨價格下跌對生產企業現貨敞口庫存的不利影響,取得了良好的保值效果。
          據了解,目前合金品種的交割庫主要集中在華東(南京、常州等)和華北(邯鄲、天津等)地區,即下游消費企業的聚集地。因此,啟用產區倉庫、服務上游實體企業的需求就顯得非常迫切。
          吳佳津告訴《中國冶金報》記者,在鄭商所的支持下,風險管理公司開創了“廠庫+產區倉庫”的操作形式。此舉可高效整合產業鏈資源,使經濟效益最大化。其突出作用一是將各生產企業的多余庫存進行整理調配,實現庫存精細化管理,同時幫助上游企業快速回籠資金,當日入庫當日收款,盡力為企業縮小資金缺口;二是幫助下游企業和中間貿易商靈活挑選品牌,對不同用戶制訂個性化的銷售方案,滿足終端客戶品牌多樣化的需求;三是針對期貨盤面與現貨市場運行情況,靈活調配庫存,改變期現貿易商單一的“采購-交割庫發運”模式,較好地緩解上下游企業的突出矛盾。
          在上述受訪人士看來,貿易商廠庫與產區倉庫相結合,可以更好地起到資源“蓄水池”的作用,發揮資源集散樞紐和“應急性”功能。
         

        來源:中國冶金報-中國鋼鐵新聞網

        編輯:滕珊

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